华安证券股份有限公司张志邦,张帆,徒月婷近期对英杰电气进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：光伏验收推进，半导体射频电源持续放量》，本报告对英杰电气给出买入评级，当前股价为38.63元。
英杰电气(300820)
主要观点：
事件概况
英杰电气于2024年8月28日发布2024年半年度报告：2024年上半年实现营业收入为7.97亿元，同比增加23.88%；归母净利润为1.78亿元，同比增加9.17%；毛利率为42.23%，同比上升3.68pct；归母净利率为22.28%，同比减少3pct。
2024年二季度实现营业收入4.23亿元，同比增长2.85%，环比增长12.84%；归母净利润为0.98亿元，同比下降9.11%，环比增长22.1%；毛利率为42.47%，同比上升5.5pct；净利率为23.1%，同比下降3.04pct。
光伏验收推进，半导体收入高增
2024上半年光伏营收3.98亿元，同比增长13.79%，占营收49.92%，毛利率31.31%，下降2.55pct；半导体等电子材料销售收入1.85亿元，同比增长122.55%，占营收23.24%，毛利率58.81%，下降11.05pct；来自于其他行业领域的销售收入2.13亿元，占营收26.66%，毛利率为48.55%。
光伏及充电桩海外突破，射频电源放量高增
1.光伏：2024年上半年，公司在光伏行业的总体订单呈现一定幅度的下降，但之前签订的订单仍在正常执行过程中，公司积极开拓海外市场，取得了显著的订单业绩。在多晶、单晶电源应用的基础上，公司还进一步涉足电池片生产设备电源应用领域，在TOPCON和HJT上均有新的电源产品进行测试，运用于TOPCON行业的中频溅射电源订单在2023年下半年已开始放量。
2.半导体等电子材料行业：公司运用于半导体刻蚀、PECVD环节的射频电源持续获得批量订单，2024年上半年订单金额已经超过2023年全年的订单金额。与此同时，公司也正在积极与更多的半导体设备、材料制造厂商进行接触，争取获得更多的合作机会，进一步扩大半导体等电子材料行业的业务占比。
3.新能源汽车充电桩：公司全资子公司英杰新能源已经取得充电桩相关授权专利50多件，开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品，直流充电桩的UL认证及CE认证也已顺利完成，成功获得了来自海外的大批量直流充电桩订单。目前公司积极拓展国内外充电桩市场销售，成功获得了直流桩的大批量海外销售订单。
投资建议
考虑到光伏行业整体增速下行及验收节奏影响，我们对前次预测水平小幅下调，预测公司2024-2026年营业收入分别为23.99/28.70/36.00亿元(调整前24.29/31.41/38.83亿元)，归母净利润分别为5.46/7.25/9.44亿元(调整前5.84/7.64/9.99亿元)，以当前总股本2.21亿股计算的摊薄EPS为2.5/3.3/4.3元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为16/12/9倍，考虑到公司作为工业电源国产替代领军者，半导体、充电桩等新业务成长逻辑清晰，维持“买入”评级。
风险提示
1)新业务拓展不及预期的风险。2)订单兑现风险。3)行业竞争加剧的风险。4)产能释放不及预期的相关风险。5)测算市场空间的误差风险。6)研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司江鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.6亿，根据现价换算的预测PE为15.21。
最新盈利预测明细如下：
《解密行业龙头》的彭祖表示， 大约明年苹果手机会开启新一波换机潮，今年会陆续开始炒作到明年。 果链是后续消费电子核心主线， 看多果链的第一层逻辑是量价齐升，贝塔和阿尔法共振。 在此过程中既有产品创新带来的ASP提升，也有稼动率提升带动的毛利率改善。这一逻辑核心是芯片升级(NPU升级直接受益，逻辑最稀缺叠加稼动率提升带来的毛利率改善+服务器业务潜在期权)。
