中金固收预计，总体而言，在此轮债市负反馈与理财产品赎回压力下，全市场理财产品规模回撤约2.5万亿元，较规模峰值(31.5万亿元)回撤约8%。另外，年末规模预计与年初基本持平，将回调至29.0万亿元，而规模同比增速将从年中的13.0%回落至-0.2%。
财信证券股份有限公司何晨,袁鑫近期对沪电股份进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：硬板龙头筑牢壁垒，二季度通讯板毛利率达41.59%》，本报告对沪电股份给出买入评级，当前股价为33.33元。
沪电股份(002463)
投资要点：
事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收54.24亿元，同比增长44.13%；归母净利润11.41亿元，同比增长131.59%。毛利率为36.46%，同比+6.84pct；净利率20.80%，同比+7.90pct。第二季度，公司实现营收28.40亿元，同比增长49.83%，环比增长9.91%；归母净利润6.26亿元，同比增长114.16%，环比增长21.60%。毛利率38.83%，同比+5.37pct，环比+4.97pct；净利率21.83%，同比+6.79pct，环比+2.17pct。
通讯板贡献主要增长，汽车板营收同比微增。分产品看，受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，公司企业通讯市场板上半年实现营收38.28亿元，同比大幅增长约75.49%，贡献了主要增长。行业增速放缓、竞争加剧及原材料波动等因素给汽车板带来负面影响，但公司的新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约33.69%，汽车板总体实现营收11.45亿元，同比微增约3.94%。
深度受益，AI相关产品营收比重持续上行。2024年上半年，公司AI服务器及HPC相关PCB产品实现营收12.05亿元，占公司通讯板营收比重达到31.48%。2023年上半年、全年对应营收分别为2.96、12.40亿元，占通讯板营收比重分别为13.58%、21.13%。新技术发展需要更复杂、更高性能、更高层和高密度互连PCB产品，具备更高技术壁垒，体现在毛利率上，公司通讯板二季度毛利率达到41.59%，同比+8.44pct。考虑此前存量业务对毛利率的拖累，AI相关产品盈利能力远高于一般产品。
深耕前沿技术，6阶HDI通过认证。公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发。基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。
泰国厂一期产线安装调试中，预计四季度试生产。沪士泰国第一期生产线的设备安装与调试工作正在陆续展开，预计将于今年第四季度着手安排试生产，并启动新产能的客户认证与产品导入工作。在人员配置上，公司派驻技术娴熟的资深员工并招募新人，开展全面系统的培训，以保障后续生产的高效运转。公司已与供应链紧密协作，旨在保障泰国生产基地原料供应、质量稳定以及产品交付流畅。
投资逻辑：回顾沪电股份发展历程，公司产能扩张相对稳健，发展重点主要在于优化产品结构，巩固竞争壁垒。得益于此，公司更好地受益于AI等新技术的发展，盈利能力显著高于行业平均水平。考虑新产品在技术研发、产能建设、客户开拓等多方面存在一定壁垒，预计公司有望持续受益于AI等新技术的发展。
盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为114.68/145.83/167.73亿元，归母净利润分别为25.62/32.63/36.72亿元，对应PE分别为24.98/19.61/17.43，考虑公司作为硬板龙头，在产品、客户及盈利能力等方面存在优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品升级不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，贸易摩擦加剧的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.13%，其预测2024年度归属净利润为盈利25.2亿，根据现价换算的预测PE为25.32。
最新盈利预测明细如下：
