上周五，中国证监会暂停IPO发行，这被部分投资者视为“政策底”来临的又一印证信号。上海证券交易所将设立科创板并试点注册制，市场担忧科创板会分流A股场内资金，类似6月的CDR基金，同时壳资源价值无疑大大下降。在市场敏感时期，这可能成为变盘的导火索。
近期，持续的利多政策出台，期指的政策底进一步夯实。具体来看，高层通过政治局会议、民企座谈会等方式，强调了对发展民营经济的坚持。在化解股权质押风险方面，从中央到地方，各方联手出台一系列纾困股权质押风险的政策。在资本市场微观结构方面，证监会表示要减少对交易环节的不必要干预，引导更多增量中长期资金进入市场；并积极出台政策鼓励上市公司开展回购和并购重组。综合来看，在一系列稳经济、促改革、扩开放、防风险的实体经济与资本市场组合拳的推动下，期指的政策底进一步明确和夯实。
本周，银行股集体跳水，A股银行板块连续3个交易日下跌。
银行股抱团逐渐瓦解，市场也不那么悲观了。投资银行股们的避险资金，稍微腾挪一部分，就能支撑不少小盘股反弹上涨。
除了感慨一句老生常谈的“一鲸落万物生”，不可忽视的是近期多家上市银行公布的中报：业绩未达市场预期。
比如，“零售之王”招商银行，上半年营收、净利润均同比下滑，理财管理的规模也出现了小幅缩水......
01
时隔14年，罕见的营收、净利润双双负增长，低于行业平均增速。
今年上半年，招商银行实现：
营业收入1,729.45亿元，比去年同期减少55.15亿元，同比下降3.09%；
净利润753.79亿元，比去年同期减少10.58亿元，同比下滑1.38%；
归属于股东的净利润747.43亿元，同比下降1.33%。
2015—2022年，招商银行的营收同比增速在4%—22%之间，归母净利润同比增速在3.2%—23.2%之间。
2023年第一季度开始，招商银行的营收开始出现负增。其2023年中报、三季报及年报，2024年一季度报和中报，营收均为负增长，同比增速在-4.65%—--0.35%之间。
不过，2023年，招商银行各财报中的营收同比下滑幅度未超过1.8%，但今年一季报和中报营收分别同比下滑4.65%和3.09%。
归属净利润方面，2023年招商银行仍保持了同比增长6.22%，但今年一季报和中报分别同比减少1.96%和1.33%。
上一次招商银行财报中营收和净利润双降，还是出现在2009年。
银河证券研报显示，今年上半年商业银行净利润同比微增0.36%，其中，国有大行同比下降2.87%，股份行、城商行和农商行净利润分别同比增长1.41%、4.35%和5.92%。
上半年，招商银行无论是跟自己过去比，还是跟同行比，业绩都不太理想。
02
具体来看，上半年，招商银行的利息收入1,879.97亿元，同比微增0.35%。
主要是由于生息资产规模增长拉动。其中，贷款和垫款利息收入是招商银行利息收入的最大组成部分，为1,322.14亿元，同比下降1.77%。
贷款和垫款利息收入中，零售贷款的利息收入为817.71亿元，比去年上半年减少10.33亿元，同比下降1.25%。
而同期，招商银行的利息支出增速较快，为835.48亿元，同比增长6.65%。
主要是计息负债规模增长，比如其中占比最大的客户存款利息支出665.28亿元，同比增长6.52%。无论是公司客户还是零售客户都更爱存钱了。
上半年招商银行的净利息收入1,044.49亿元，同比下降4.17%；净利差为1.88%，同比下降0.24个百分点。
同期，其非利息净收入也在下降，为684.96亿元，同比下降 1.39%。净手续费及佣金收入383.28亿元，同比下降18.61%。
首先是，财富管理业务承压，手续费及佣金收入114.37 亿元，同比下降32.51%。
这部分中，代理保险收入39.50亿元，直接腰斩，同比减少57.34%，主要受保险降费效应影响；而代销理财表现良好，收入36.36 亿元，同比增长40.39%；但代理基金和代销信托计划收入均为下滑，分别为21.32亿元和10.64亿元，分别同比减少25.35%和37.52%。
其次是资产管理手续费及佣金收入58.58亿元，同比下降2.61%，主要是子公司招银理财和招商基金管理费收入减少。
再次是银行卡手续费收入86.34 亿元，同比下降14.10%，主要是信用卡线下交易手续费下降。
剩下部分，除结算与清算手续费收入同比微增0.74%(因电子支付收入增长)外，其他均为负增长。
亮眼的表现是其他净收入301.68亿元，同比增长34.84%。该部分中投资收益达194.99亿元，同比大增57.21%，主要得益于债券投资收益增长。
以及其他业务收入64.34亿元，同比增长13.35%，主要源于招银金租经营租赁业务收入增长。
03
“零售之王”祛魅：零售金融业务营收下滑，客户仍在增长。
上半年，招商银行的零售金融业务营收939.29亿元， 同比下降2.88%，占公司营收的59.58%。
其中，零售净利息收入689.08亿元，同比增长5.67%，占零售营收的73.36% ；零售非利息净收入250.21亿元，同比下降20.58%，占零售营收26.64%，占本公司非利息净收入的44.76%。
期内，零售财富管理手续费及佣金收入106.34亿元，同比下降 34.06%，占零售净手续费及佣金收入的43.55%；实现零售银行卡手续费收入85.72亿元，同比下降14.16%。
好在其零售客户体量大且还在增长，管理的零售客户总资产仍在增长。
截至报告期末，招商银行的本公司零售客户2.02亿户(含借记卡和信用卡客户)，较2023年末增长2.54%。
其中，金葵花及以上客户(指在招行月日均总资产在50万元及以上的零售客户)499.64万户，较2023年末增长7.67%；管理金葵花及以上客户总资产余额较2023年末增长7.03%。
04
招商银行的资产管理业务总规模微降，主要是占比达54.7%的招银理财管理规模持续缩水。
中报披露，招商银行的子公司招银理财、招商基金、招商信诺资管和招银国际的资管业务总规模合计为4.46万亿元，较2023年末下降0.52%。
其中，招银理财管理的理财产品余额2.44万亿元，较上年末下降4.31%。2023年，招银理财管理规模就已经出现缩水，2023年末其理财产品余额2.55万亿元，较2022年末下降4.49%。
期内，其他3项资管业务规模均有不同程度增长，同比增速在3.87%—7.21%。
资产质量指标方面表现较好：
上半年，招商银行的不良贷款率为0.94%，相比2023年末微降0.01个百分点；
拨备覆盖率434.42%，相比2023年末下降3.28个百分点；
贷款拨备率4.08%，相比2023年末微降0.06个百分点。
值得肯定的是，招商银行并未通过下调拨备覆盖率来释放利润，维持业绩增长，其拨备水平依然较高，风险抵补能力较强。
高级法下核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为13.86%、16.09%和17.95%，均较上年末有所提升。
05
地产风险仍在出清中。
截至报告期末，招商银行的不良贷款余额634.27亿元，较2023年末增加18.48亿元
其中，零售不良贷款余额320.42亿元，较上年末增加14.55亿元，不良贷款率为0.9%，波动不大。
招商银行房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计4,041.23亿元，较2023年末增长1.29%。
其房地产业不良贷款率4.78%，较2023年末下降0.23个百分点。在同行中表现较好，低于同期中国银行、交通银行的房地产业不良贷款率。
不过，房地产市场仍处在调整转型过程中。
财报坦诚，招商银行“从行业看，公司贷款不良生成主要集中在房地产业；从客群看，公司贷款不良生成多数为国标中、小型企业”，称将“持续防范化解房地产、地方政府融资平台等重点领域风险”。
总的来看，上半年银行业受宏观经济、市场利率下调等因素影响，净息差普遍收窄、盈利水平承压，招商银行也不例外。未来，低利率的趋势仍会给银行带来不小的经营压力。
此外，上半年，银行股普涨，但近期公布的中报业绩，不少银行的业绩并未达到市场预期，市场看重银行股的分红属性，但也不可忽视其成长属性在削弱，以及股价回调的风险。
本文未注明数据均来自于公司财报及公告股票杠杆交易原理，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。